從市場表現看,今年一季度家具行業指數走勢跑贏大盤,家具行業指數上漲8.57%,同期滬深300指數下跌1.1%,跑贏9.68個百分點。一季度行業走勢符合我們年前的判斷(行業“增持”評級)。

國內地產走出低迷,行業景氣度提升。自去年下半年以來,在剛需購房帶動下,房市回暖跡象明顯,呈現量價齊升現象。地產銷售最差時刻已過去,在地產銷售持續回暖的影響下,家具行業景氣度提升,出現回暖跡象,截至今年2月,規模以上家具制造企業營收增速回升至16%。

美國地產復蘇,家具出口持續良好。從今年美國新屋銷售數據和成屋銷售數據來看,房屋交易狀況持續回暖。截至2013年02月,新屋銷售同比增長20.75%,而成屋銷售量同比增長9.63%,均處于歷史較好水平。受益于美國地產復蘇,我國家具出口也從去年的負增長持續回暖,截至今年2月,我國家具出口累計金額88.13億美元,同比增長60.20%。

家具以舊換新可期,地產調控維穩。前期試行的家具以舊換新效果超預期,目前政府層面沒有實質性的政策出臺,但今年兩會提出“要堅定不移地把擴大內需作為經濟發展的長期戰略方針”,家具以舊換新作為促內需消費政策得以推廣實施值得期待;各地國五條細則相繼落地,總體來講,此次調控以穩定為主,符合我們前期對地產調控維穩的判斷。

隨著行業內外經營環境改善,家具出口復蘇,房地產逐步走出低谷,特別是二季度進入裝修旺季,我們認為,家具行業會繼續保持良好表現,因此繼續維持行業“增持”評級。

個股方面,我們建議關注林木資源豐富,出口訂單良好,內銷渠道逐步完善的宜華木業;擁有全國領先生產布局,業績增長穩定,具有良好成長性和防御能力的整體衣柜龍頭企業索菲亞;品牌建設突出,加快從單一品牌到多個品牌運營模式轉變,今年業績有望出現改善的美克股份。

風險提示:(1)地產調控嚴厲程度超預期,影響國內市場內需;(2)國際經濟低迷影響家具出口;(3)原材料價格大幅上漲。