2012年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入12.51億元，同比增長5.9%，實現(xiàn)營業(yè)利潤6190萬元，同比下降37.4%，實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤4898萬元，同比減少46.1%，基本每股收益0.077元。

出口承壓，零售批發(fā)增長良好。從收入層面看，2012年上半年，公司家具零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6.04億元，同比增長6.78%；家具批發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.08億元，同比增長29.33%；出口業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.26億元，同比下降11.35%。從公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果明顯，出口業(yè)務(wù)逐步萎縮，在經(jīng)濟不景氣的背景下，內(nèi)銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)了較好的增長，我們認(rèn)為隨著公司渠道逐步完善，出口業(yè)務(wù)對公司的沖擊將逐步降低。

今年上半年，全球的金融危機不僅使得公司出口業(yè)務(wù)出現(xiàn)11.35%的下滑，也使得出口業(yè)務(wù)毛利率同比下降了2.63個百分點至16.84%，內(nèi)銷業(yè)務(wù)的毛利率有所提升，報告期內(nèi)公司綜合毛利率提高了1個百分點至43.02%進一步布局渠道建設(shè)。2012上半年，美克美家完成了6家店面的開店計劃，截止報告期，公司在全國34個城市共開設(shè)75家門店。A.R.T是公司品牌戰(zhàn)略中推出的加盟模式的渠道品牌，2012年全年是其測試期。

上半年公司完成了廣州、上海、西安店的建設(shè)并正式開業(yè)，目前在全國已有4家加盟測試模型店。報告期內(nèi)，公司渠道建設(shè)使人員工資、資產(chǎn)使用費、折舊攤銷以及廣告宣傳費用增加，銷售費用率同比上升了4.8個百分點27.8%，致使?fàn)I業(yè)利潤出現(xiàn)了37.4%的下降。

盈利預(yù)測與投資評級。我們看好公司在家具零售業(yè)的品牌運作，國內(nèi)家具市場規(guī)模超過千億，公司后續(xù)業(yè)績將持續(xù)發(fā)力，同時公司將逐步啟動多品牌戰(zhàn)略，覆蓋更寬的細分市場，我們預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.29元、0.45元和0.53元，對應(yīng)PE分別為21倍、14倍和11倍，維持對公司“推薦”的投資評級風(fēng)險提示：市場需求大幅下滑，使業(yè)績不及預(yù)期。