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羅萊家紡上市以來高增長勢頭在今年上半年戛然而止，其影響波及整個家紡與服裝行業。
羅萊家紡公布令人心驚的2012年上半年業績修正公告后，股價已較近期高點下跌超過20%，并帶領夢潔家紡乃至部分品牌服裝企業集體“跳水”。
曾幾何時，羅萊家紡以及一些品牌服裝企業依靠“類國美”似迅猛擴張、走“連鎖”開店之路，盡享經濟高速增長帶來的成長之快樂。但隨著經濟放緩，其風光不再，備受銷售下滑、租金暴漲、營銷費用增加等諸多問題的困擾，甚至出現開店數量大增而營業收入“負增長”，陷入不得不延續擴張、越下滑越開店的成長陣痛中。
態勢
羅萊家紡“變臉”引發強震
羅萊家紡 “變臉”之劇烈確實出乎業界預料。
“一個本身增長快的公司遇到一些問題，本來市場給的預期已經很低，沒想到還低于預期。”招商證券服裝紡織行業首席分析師王薇對羅萊家紡的業績下調做出如此評論。
據羅萊家紡2012年半年度業績預告修正公告，其歸屬于上市公司股東的凈利潤將比去年同期下降0%-30%，約為1.13億元-1.62億元。公告稱，業績呈現調整原因為：“公司加大產品研發力度，加強渠道建設和管控。”而羅萊家紡前次業績預告出現在4月23日公告的一季報中，當時預計“2012年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長幅度為0%-30%。”
羅萊家紡此前3年的復合增長率一直保持在30%以上，因此成為基金重倉股。據其一季報顯示，東方證券和國泰金馬穩健回報等16只基金共計持有1712.78萬股，占流通股比例高達42.43%。
年報顯示，羅萊家紡2009年實現營業總收入11.45億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1.46億元；2010年，其營業總收入達到18.19億元，同比增長58.81%，凈利潤2.4億元，同比增長64%；2011年其營業總收入突破23.82億元，同比增30.99%，凈利潤3.74億元，同比增55.27%。但從今年一季度起，羅萊家紡初露增長放緩的端倪，其當季營業總收入和凈利潤分別為6.1億元和1億元，同比僅分別增長5.35%和6.33%。
羅萊家紡此番下調上半年業績預告，不但重創重倉基金，還“連累”家紡、服裝板塊。當日，羅萊家紡全天呈現“一”字跌停，大跌7.19元，報收于64.7元，創出了其上市以來的最大單日跌幅，一日市值蒸發10.87億元。受此影響，夢潔家紡跌8.73%，富安娜跌3.86%，資金從家紡、服裝板塊出逃跡象明顯。
與羅萊家紡一樣，家紡、服裝板塊業績也在今年一季度出現放緩勢頭。
夢潔家紡在今年一季度出現“負增長”——營業收入約為2.69億元，同比下降9.93%；同期凈利潤為2349.7萬元，同比增長17.7%，扣除稅率調整因素后的實際增速為2.3%。報表顯示，夢潔家紡去年第一季度到第四季度營業收入同比增速分別為58.24%、61.23%、73.85%和22.39%，去年四季度已現業績惡化態勢。
富安娜2012年一季報顯示，公司實現營業收入4.04億元，較上年同期增長21.46%；凈利潤7691萬元，較上年同期增長29.78%，同時預計上半年實現凈利潤增長幅度為0至30%。這與富安娜往年凈利50%-60%的同比增長數據已不可同日而語。
據統計，至上周共有54家紡織服裝上市公司發布中報預告。其中，僅有5家公司預增；23家公司略增；6家公司略減；4家公司預減；6家公司首虧；9家公司續虧和1家公司扭虧。
在品牌服裝方面，除報喜鳥等少數呈現增長外，其他品牌服裝企業難逃厄運，森馬服飾更是出現上市以來首次收入和凈利潤負增長，繼一季度營業收入同比下滑15.8%、凈利潤同比下滑38.74%后，森馬服飾預計2012年上半年盈利比上年同期下降35%－45%。
剖析
連鎖門店逆勢擴張惹禍
在“家紡三劍客”中，羅萊家紡與夢潔家紡的擴張勢頭更為兇猛，且較側重“加盟”模式，富安娜則更為謹慎且注重直營渠道。在經濟增長勢頭放緩的背景下，羅萊家紡與夢潔家紡逆勢擴張所受沖擊更大。
“家紡三劍客”先后上市后，即利用資金優勢快速擴充店面數量。據年報數據，截至2011年底，富安娜、羅萊家紡、夢潔家紡開店數量分別為1851、2371和2420家。其中，羅萊家紡掌控華東，富安娜控制華南，夢潔家紡穩居華中，形成三足鼎立之勢。
與服裝行業相比，家紡產品反復購買率低，市場相對易形成飽和。家紡企業此前主要依靠外延式擴張即開店的方式來實現高增長的模式，在目前經濟形勢下風險漸增。
羅萊家紡在修正公告中將原因歸結于三點：受宏觀經濟環境和內部管理因素的影響，銷售收入增長低于預期；費用增幅超過收入增幅；政府補貼收入少于同期。
對此，銀河證券在研究報告中指出，導致羅萊家紡收入增速放緩的主要原因是需求環境不佳以及終端庫存消化壓力。“在這種背景下，公司的各品牌人員卻是按照相對樂觀的預期儲備的，從而帶來費用率的提升。”曾對羅萊家紡進行調研的分析師表示。
年報顯示，羅萊家紡近年來人員擴充較大。2010年其員工總數2798人，其中銷售人員286人，管理人員784人；2011年員工總數3582人，其中銷售人員585人，管理人員1035人，同比分別增長28%、105%、32%。特別是銷售人員擴充一倍多，導致費用支出較大，遠大于收入增長。
就在營銷費用持續增加且遭遇銷售寒流的情況下，羅萊家紡2012年的擴張計劃卻更加激進——計劃全年新開門店600-900家，大幅高于2011年全年275家的水平，店鋪數量增幅為25%-40%，并再相應增加人員。
由此，擴張開店以及營銷費用增加成為羅萊家紡2012年上半年業績下滑的主因。羅萊家紡方面人士透露，“由于公司營銷戰略和營銷團隊調整”，導致上半年公司管理費用和營銷費用大幅增加，甚至超過了營業收入的增幅，因而導致凈利潤下降。2012年一季報顯示，羅萊家紡今年一季度僅管理費用便同比增長61.44%，而同期營業收入增長只有5.35%。
相較自營開店，羅萊家紡更傾向“加盟為主”，這從其上市募投項目“直營連鎖營銷網絡建設項目”的進展可見一斑。羅萊家紡自2009年9月10日登陸中小板，當時募集資金（不包括超募資金）承諾投向三個項目，但截至2011年底，南通家紡生產基地擴建項目和研發設計中心建設項目實際投入金額占擬投入金額的比例分別為83.96%和81.36%，而直營連鎖營銷網絡建設項目實際投入金額占比僅為15.42%。
夢潔家紡的擴張之勢最為激進。2011年，夢潔家紡凈增長430家渠道總數，渠道數量首次超過羅萊家紡。夢潔家紡同時預計，2012年將繼續保持新增400-500家的擴張速度。
華泰證券研究報告稱，夢潔家紡今年新開店難度較大，一季度新門店凈增不足60家；預計全年凈增門店數將在350家左右。但夢潔家紡相關人士表示，今年500家開店計劃不會改變。“由于一二季度是銷售淡季，加上今年新開店要求更加嚴格，導致到目前為止的新開店速度低于去年。不過，隨著三四季度旺季的到來，會加快新開店的速度。”
有研究報告指出，夢潔家紡商場專柜比較多（約占50%左右），受全國百貨商場今年一季度整體銷售情況不好影響，夢潔家紡受到一定負面影響，今后調整布局是其要點之一。
相較而言，富安娜的擴張較為保守。在多家券商機構看來，與其他家紡業企業相比，較高的直營占比以及精細化管理等仍是富安娜主業經營方面最突出的特點。2010年年報顯示，富安娜直營銷售收入達3.6億，占總體比重為34% ，絕對值和相對占比均居“家紡三劍客”之首。2011年年報顯示，富安娜加盟渠道主營業務收入約為8.3億元，自營渠道約為5.9億元，自營渠道占比進一步升至41%。富安娜自營渠道的毛利率高達58.08%，大幅高于其加盟渠道40.36%的毛利率。
富安娜較早對開店做出調整，調整布局并提高單店精細化管理。富安娜雖未在2011年報中透露今年具體的開店計劃，但中金預計其2012年新增門店350家左右，在“家紡三劍客”中最少。
富安娜高管曾在受訪中坦言，在消費低迷的情況下直營優勢顯現，公司能通過直營銷售情況更快、更廣泛地接收到來自市場的信息，及時調整經營策略，收入增速也比競爭對手更平穩。
